从金钱证券化到REITs，“文旅+金融”的路在何方？

发布日期：2024-11-21 16:46    点击次数：188

文旅金钱何故“动”起来？跟着阛阓渐入结识发展阶段，不少旅游从业者提议了这样的问题。随之而来的是对金融领域的温雅和切入，意欲借此完了升级打破。

与此同期，“文旅+金融”正成为不少投资者眼中“下一个风口”。2024年8月，国度发展和创新委员会发布《对于全面激动基础要津领域不动产投资信赖基金（REITs）样式常态化刊行的告知》（下称《告知》），文旅融资的选拔范围再次扩大。

从IPO、金钱证券化（ABS）到公募REITs，愈发多元的融资旅途背后，有机遇、也挑战重重。能否走好，在于附进环境，也在于自身能否作念出理智、感性的选拔。

布景：政策、阛阓双管都下

“金钱证券化起到的作用，就如同‘水’。”早前，已有业者对这一金融器用作出比方性玄虚。水能载舟，衰退流动性但能产生结识现款流的金钱，也能在金钱证券化经过中、通过罕见想象载体（SPV）重组并刊行，从而产生流动效益。

对于文旅产业，这时时触及有余结识的将来现款流，比如门票收入、货仓住宿费等，易于金融阛阓上的往复与振荡。我国的左右案例可回首至2012年——华裔城刊行18.50亿元粗犷谷主题公园入园证实专项金钱经管想象，也成为国内首单以景区入园证实为基础金钱的ABS样式。

华裔城粗犷谷

“粗犷谷的特征在于旅客数目及收入有较强的季节性，每年6-10月门票收入旺季特征昭彰。”有分析指出，而一线城市的区位，也成为三家粗犷谷门票收入的有劲支捏。

不外，以粗犷谷为代表的大型文旅样式，也揭露了当下行业举座发展窘境。由于投资界限较大、平均回收周期较长等原因，文旅产业发展离不开成本。但同期，成本也需要结识的投资报告。

“成本阛阓时时更喜爱牟利性、成长性高的样式，尤其温雅能否在短期出效果，但旅游项想象成恒久相对较长。”华裔城粗犷谷集团副总司理李毅指出。

金钱证券化乃至REITs，恰是在此类需求下提速。深圳证券往复所债券业务中心REITs阛阓处事认真东说念主尚凯东以为，基础设执行业和不动产行业发展还是从增量转向存量发展阶段。在新的发展阶段中，也曾的地产、城投双运行形态还是走欠亨，“在增量阶段，即使有欠债，唯有跑得够快就行；如今，边缘投资服从还是不及以粉饰债务融资的利息，相应的金融器用也要转变。”

政策也在激动“文旅+金融”加速转型发展。根据最新版《告知》，旅游基础要津触及景区尺度从5A放宽至4A级，同期明确允许景区策划范围内、产权上包摄归拢发起东说念主(原始权利东说念主)的配套旅游货仓纳入样式底层金钱。这意味着更“小众”的REITs，也有望成为集结成本阛阓与文旅不动产投资的灵验桥梁。

根据国度发展和创新委员会官方政策整理

近况：“摸着石头过河”

政策和阛阓的双重激动下，不少企业看到了其中机遇。有证券从业者细心到，本年来征询金钱证券化以及REITs刊行的文旅企业“越来越多了”。

包括四川、贵州等省份也在加速文旅产业金钱证券化进度，荧惑相关企业擢升投融资的份额及智力。

不外，对于文旅行业而言，这并不算一条好走的路。

“为什么REITs这样火热？”以不动产投资信赖基金为例，尚凯东指出，它的作用在于为“非流动”的基础要津提供一条全新的、不消承担成本或利息的金钱措置和再发展契机。其形态近似IPO，但后者昭彰更偏好高盘活期、或爆发式增长的样式属性，“对结识现款流，可能无法作念到合理估值。”

公募REITs家具架构示例图。图源：上海证券往复所

REITs的诱惑力正在于此。国信证券金钱经管总部公募REITs及ABS条线华南区域总司理周怡也指出，通过刊行公募REITs，企业的运营、经管智力，以及盈利水平均能获取“质的飞跃”。

四肢社会资金召募平台，其自己也有时促进文旅行业的整合、并购，让行业朝着更阛阓化的地方发展。

但与此同期，证券从业者也有一大共鸣：比较于其他行业基础要津，如高速公路、水利等，文旅行业刊行REITs可谓“最难”。紧要的难点在于报告。金钱权属、现款流起首及结识性等问题，四肢当下景区大都存在的痛点，亦然其拓展金融旅途的主要梗阻。要对此逐一破解，意味着一笔不小的重构成本。

而四肢新兴起、仍处于探索中的金融器用，REITs报告如同“摸着石头过河”。国信证券金钱经管总部公募REITs认真东说念主余世暐指出，公募REITs与其他融资器用的分辨在，前者很难尺度化，“在基于规矩的基础上，还会因企业情况及诉求产生较大相反”，这对企业自身领略以及金融中介水平都提议了条目。

对此，李毅在粗犷谷本质经过中也颇有叹惋。除了报告难，由于资金用途受限、融资结构相对复杂等特征，REITs对后续企业的运营和财务智力也提议了颇高条目。而对于选拔金钱证券化（ABS）的文旅企业，还存在因策划不善而未能支付投资者利息的信用风险。

文旅融资新旅途，地方安在？

“难也意味着价值。”不论对文旅企业照旧投资阛阓，这仍是一处值得挖掘的“矿藏”。数据暴露，2024年三季度，文旅集团融资样式67项，触及36家文旅集团，融资金额共计411.12亿元，同比增长约10%。

活跃的文旅投融资阛阓中，金融器用的选拔呈昭彰特征：以中期单据为主，其次为超短期融资券和私募，包括ABS在内的金钱证券化形态占比较低，在刊行数目、界限上有较大发展空间。

对企业而言，踏上这条路自己等于赞佩赞佩。国海证券深圳分公司总司理殷传陆指出，文旅样式在拓展融资渠说念上需破解的难点，其实亦然其可捏续发展的要害。“与其何如提高运营服从，擢升致使是重塑其举座买卖、盈利形态，骨子上是同源的。”

以华裔城为例，从旅游地产紧缚形态走向新阶段，当务之急是找到新的打破口、发力点。华裔城官方早前便暗示，会捏续温雅、探索有计划文旅金钱REITs，将其视作“公司将来融资的精致边幅，完了金钱的加速盘活。”

新的融资旅途下，文旅样式是否会倒逼转型？谜底是可能的。有业者指出，文旅REITs项想象奏效本质，如武当山、黄山等国度5A级旅游景区，还是展示了其在激动文化遗产保护、景区发展及文旅买卖街区运营中的进击作用。

黄山旅游集团与浙商证券签署战术配合左券。图源：黄山旅游集团

“但愿看到更多文旅样式通过REITs平台完了融资、激动产业举座的高质地发展。”他暗示。下一步，景区也要拓宽念念路，多元化收入起首、擢升旅客停留时分，这关乎投融资搭配，亦然文旅阛阓捏续发展、打破困局的必由之路。

南边+记者 叶绮涵