增长放缓、利润缩窄, Airbnb 仍在渡劫

发布日期：2024-11-16 11:59    点击次数：90

北京时刻 11 月 8 日好意思股盘后，$爱彼迎.US Airbnb 公布了 2024 财年三季度财报，举座来看本季功绩各表情的大批稍好于商场预期，但抛开预期差增长放缓、利润率下滑的逆境并未扭转，珍重重点如下：

1、最重要的成见 -- 总预定金额（GBV）本季度约$201 亿，同比增速比较上季度再放缓了 1pct 到 10%，站在了个位数增速的旯旮。虽比更保守的预期稍好，但增长捏续放缓的趋势并未扭转。

价量启上路分上，本季爱彼迎总间夜预定量约 1.23 亿次，同比增速无间小幅放缓 0.2pct到 8.5%。比较商场更悲不雅预期的 7.1% 好出不少，但也依旧是放缓。价的层面，本季平均客单价达$164每晚，同比擢升 1.4%，上季则为 2.1%。跟着泰西旅游需求热度的降温，酒旅已不太有提价的才气。

2、分地区看公司的业务增长，北好意思地区的营收增长了约 6%，较上季度的 9% 彰着放缓。另外本季北好意思 ADR 增长了 3%，假定变现率大体捏平，北好意思地区的订单量增速粗略率仅为低个位数。

欧洲地区受益于奥林匹克的带动，间夜量的增长比上季度有所提速，收入增长了约 13%。

新兴的南好意思和亚太地区间夜量增速离别为 15% 和 19%，增速和上季度大体捏平。然而两个地区的收入增速则离别为 11.8% 和 13%，跑输间夜量增长，由此可见这两个地区的变现率应当是下落的。

3、营收角度，由于本季变现率同比微降了 2bps，营收同比增速为 9.9%，环比放慢 0.7pct，低于 GBV 增速，进入了个位数区间。 据公司诠释注解，变现率稍稍下落是由于增多了用户工作上的插足，部分记入了收入的减项。

不外不测的是，本季毛利率却逆势同比走高了约 1pct，毛利润额约 32.7 亿，稍高于商场预期 1.7%。

3、由于 2024 年以来公司惩处层屡次暗示会增多插足力度，用度延伸压缩利润率是商场最慈祥的问题之一。按剔除股权引发的口径，除了惩处用度同比增长约 10.3%和收入增速大体捏平外，运营支捏、家具研发、营销支拨的同比增速在 16%~27% 之间，其中营销支拨同比增长最为彰着。

加上股权引发支拨后，本季 Airbnb 举座的贪图用度率盘算为 46.7%，较客岁同时增多了 4.3pct，彰着压缩了公司的利润率。最终，贪图利润为$15.3 亿，较客岁同时只是增长了 2%。

4、关于 2024 年 4 季度，公司营收区间$23.9~24.4 亿，招引上限稍高于商场预期的 24.2 亿，偏中性。其他重要成见上，公司预期 4Q 的间夜单量增速环比本季（8.5%）会略有提速，但可能仍够不上双位数。客单价同比略有增长（但增长幅度环比是增是减莫得昭示）。利润端，移动后 EBITDA 利润率则会因营销和家具插足无间同比缩窄。

5、鼓动答复角度，本季度公司一共回购了价值约$11 亿的股票，全年放胆前三季度累计回购了约$26 亿，年化后畸形于 3.7% 的鼓动答复率。不外值得厚爱，公司本季度的贪图现款流雷同为 11 亿，因尔后续念念无间提高回购力度可能有压力。

海豚投研不雅点：

把柄上文的分析，本季度 Airbnb 各表情的齐比更保守的商场预期稍好，这点无需否定。然而进步预期差，从功绩本人的趋势咱们不错看到：

1）增长层面，订单量、客单价和总订单额的增速齐无间小幅下滑，增长放缓的趋势并未获得扭转。分地区来看，北好意思地区无间彰着恶化，其他地区的营收增长也仅踌躇在略高于 10%，距离跌落到个位数增长的安全距离果决不高。可见 Airbnb 濒临的增长压力在公共是大批性的。

2）利润层面，因为用度支拨的彰着增多，导致变现率走低，用度率朝上、利润率向下，导致公司的贪图利润增速已两个季度在 0 增长傍边踌躇，盈利的压力愈加彰着。而加大的插足，一方面是公司为了执行新业务和开垦新商场的主动选拔，但另一方面粗略率也反应了濒临增长压力下的被动选拔。

以上两点研究在一谈，增长趋缓、利润缩窄，可谓是双输的恶性场地。天然下季度增长会有所改善，但利润率依然承压裁汰的现象。举座不雅感依然偏负面的。

估值角度，天然 Airbnb 当今的功绩趋势并欠安，但当今 Airbnb 的 EV/EBITDA 估值仍高于同业的 Booking 和 Expedia。若按 PE 估值来看，对应 25 年 GAAP 净利润仍有约 30x 的估值。可见估值仍不算低廉，海豚投研难以将其视作一个抖擞的投资方向。

以下为珍重解读：

一、暴露稍好于预期，但中枢业务成见增速无间趋缓

最重要的成见 -- 总预定金额（GBV）本季度约$201 亿，同比增速比较上季度再放缓了 1pct 到 10%，站到了个位数增速的旯旮，虽比更保守的预期稍好，但增长捏续放缓的趋势并未扭转。

价量角度离别来看，本季爱彼迎总间夜预定量约 1.23 亿次，同比增速无间小幅放缓 0.2pct到 8.5%，但比较商场更悲不雅的 7.1% 的增速预期照旧好出不少。

价的层面，本季平均客单价达$164每晚，同比擢升 1.4%，上季则为 2.1%。跟着泰西旅游需求热度的降温，酒旅已不太有提价的支捏和动能。

分地区来看，公司裸露北好意思地区的营收增长了约 6%，而 ADR 则增长了 3%，假定变现率大体捏平，那么北好意思地区的订单量增速粗略率仅为低个位数。爱彼迎也暗示当今该地区的出游绝大部分齐是由相对低廉的国内游组成。

欧洲地区则受益于奥林匹克的带动，间夜量的增长比上季度有所提速。由于雷同的原因，ADR 也同比擢升了 6%。研究欧洲地区收入增长了约 13%，订单量增速应当约为中高个位数。

新兴的南好意思和亚太地区间夜量增速离别为 15% 和 19%，增速和上季度大体捏平。然而两个地区的收入增速则离别为 11.8% 和 13%，可见这两个地区的变现率有所下落。

二、变现率略降 & 收入增速滑入个位数

营收角度，由于本季变现率同比微降了 2bps，因此本季营收同比增速为 9.9%，环比放慢 0.7pct，低于 GBV 增速，也矜重进入了个位数区间。 据公司诠释注解，变现率稍稍下落是由于增多了用户工作上的插足，部分记入了收入的减项。

天然并未低于商场预期，但在 GBV 增长放缓，变现率也联接两个季度稍稍下落的共振下，收入增长放缓的势头仍畸形 “果断 “。

不外不测的是，本季毛利率却逆势同比走高了约 1pct，毛利润额约 32.7 亿，稍高于商场预期 1.7%。

三、高插驾御，盈利捏续被压缩

除了营收增长的放缓，商场最慈祥的另一个问题，即公司惩处层屡次标明的 2024 年公司的插足会彰着增多。

试验来看，按剔除股权引发的口径，除了惩处用度同比增长约 10.3% 和收入增速大体捏平外，运营支捏、家具研发、营销支拨的同比增速在 16%~27% 之间，且营销支拨同比增长最为彰着。和惩处层先前的宣言大体一致。

而加大的插足，一方面反应了公司为了执行新业务和开垦新商场的主动插足，另一方面粗略率也反应了濒临增长压力下的被动选拔。

加上股权引发支拨后，本季 Airbnb 举座的贪图用度率盘算为 46.7%，较客岁同时增多了 4.3pct，彰着压缩了公司的利润率。最终 Airbnb 本季的贪图利润为$15.3 亿，较客岁同时只是增长了 2%。剔除股权引发后，经移动的贪图利润为$18.9 亿，同比增长 5.9% 的，暴露稍好些。